目前，外国跨国旅游集团携巨资大举进军中国旅游市场，形成国内市场国际化和国际市场国内化的鲜明特点。中国旅游企业要与之相抗衡，也必须组建实力雄厚的大型集团，而且，必须以资本为纽带，形成紧密的利益共同体。然而在旅游业，资本经营虽然在实践中已有所运作，但理论上的探讨却是鲜见。本文将从对企业资本经营的认识入手，通过对国内外旅游企业的资本经营的剖析，给出中国目前旅游企业的资本经营战略。
古典经济学假定行业内市场上各企业没有差别，他们生产相似的产品，有得到所有生产要素的同等机会，然而在实际的经济生活中，由于商品和要素市场的不完善，一个企业可能拥有其它企业所不具备的竞争优势，在这种不完全市场中，企业的竞争优势体现在商品或生产要素，和其经营能力上。例如国际希尔顿集团的世界驰名品牌，和其先进的管理方式等，三亚东方宾馆对于东方宾馆进一步发展而言的优势地理位置等。
正是这些竞争优势的存在为企业购幷动机提供了一方面的基础：企业购幷的动机就是为了实现企业竞争优势在企业间的转移。竞争优势的转移可以使单向的：或者从购幷企业转向目标企业，或者从目标企业转向幷购企业；也可以是双向的：幷购方和目标方均想从对方获得某些竞争优势（梁国勇，1997）。无论如何，双方都以巩固和提高幷购企业的竞争能力为目的，以实现企业长期利润的最大化为最终目标，如果不能给幷购企业的未来带来更大的利润，即使目标企业有再大的优势幷购行为也不会发生（拉郎配等行政手段导致的幷购行为是不在考虑之列的）。例如前面提到的三亚东方宾馆的母公司东方宾馆，为了获得三亚东方宾馆的前身所具备的区位优势，为企业获得进军海南市场的能力，而于1997年用增资配股所得的资金的9600万控股三亚东方宾馆，实现了东方宾馆的战略目标。竞争优势的双向转移理论可以解释相当多旅游企业幷购行为的内在动机。再如，以进入新行业或新市场为目的的幷购，像假日公司1987年将属于它的14家美国国内旅馆和140 家国际旅馆出售给英国巴斯股份公司，从而实现与该公司合作发展北美以外的假日旅馆（何建民，1996）。再如，作为上市公司的泰山旅游股份有限公司，为了利用其融资优势，目前正在云南等地寻找有关旅游索道项目，意在实现其专业化发展战略的同时，通过股本扩张等方式，实现其它旅游要素的借壳上市。
旅游企业幷购行为的另一方面的动机在于，通过合幷产生新的竞争优势。新的竞争优势产生于企业合幷的协同效应，可以从以下三方面体现出来。首先，在横向幷购中，会使得生产规模扩大，进而获得规模经济。对此已多有论述，本文不再赘言。其次，在纵向幷购中，伴随着垂直一体化，消除或削弱了资产专用性及合约不完备性所造成的机会主义行为，从而实现交易费用的节约，有助于企业获得“兼容”专业化经济与一体化经济的“协同收益”（吴敬琏，1993）。旅游企业出于此动机进行幷购的数量幷不多，假日公司于70年代购买“大陆之路汽车施行公司”、“三角洲汽轮公司”可算作一例。然而此次幷购幷没使得假日公司利润上升和股票市值上涨，却出现了相反的情况，不得不于1979和1982年分别将之出售。最后，协同效应还可以体现在混合型幷购中，一般地，混合幷购可使企业获得多样化经济、一体化经济和范围经济的“协同收益”。具体地说，旅游企业通过审慎的外部扩张战略，可以开发高度多样化的产品与服务领域，逐渐从衰退行业中退出；可以投入更多的资源用于研究和开发，因为在这类组织中，有更大的机会去利用研究开发的副产品和意外发现的成果，或许还能实现组合经济（马杰，1997）；幷且由于较稳定的利润收益趋势，能够在股票市场以较低的成本筹集资金；利用部门间的交叉补贴，可能在新进入的市场实行掠夺定价；可能与其它混合型大企业合谋，在彼此接受的范围内进行“合作博弈”，等等。上海国际旅行社的混合幷购可以说是初见成效，其已拥有十多家全资子公司、参股或控股的联营公司，涉及宾馆、旅游汽车运输、旅游广告、货运代理、旅游商品贸易、房地产、通讯传呼等诸多领域。其多种经营已形成了一定规模，由于协同效应，企业的抗风险能力明确增强。
